& Nr. 3 (3849)
от 6 января
2010 года
«Бизнес & Балтия»
В номере
 
Издания
 
Календарь
<< Январь, 2010 >>
Пн Вт Ср Чт Пт Сб Вс
        1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
 
GISMETEO.RU:погода в г. Рига





www.eursa.org

smi.ru

Российский Деловой Портал 'Альянс Медиа'



Год Тигра обещает проблемы

особлигации развитых стран, в конце 2008 года ставшие буквально единственным видом активов, выигравших от кризиса, в начале 2010 года выглядят все более проблематично.

 Алексей МАРЧЕНКО, аналитик Hipo Fondi

Почву для опасений создают долги развитых государств, объем которых в 2009 году рос лавинообразно. В обозримом будущем он продолжит расти почти так же стремительно, как и в минувшем году. Увеличение задолженности развитых стран было вызвано необходимостью финансировать меры, направленные на вывод их экономики из кризиса.

Средства нужны были на рекапитализацию банковской системы и вливание в народное хозяйство денег путем осуществления программ стимулирования экономики. Последнее в основном выражалось в предоставлении субсидий и налоговых льгот населению и предприятиям.

США продолжает выпуски

В прошедшем году США беззастенчиво пользовались тем обстоятельством, что рынок их казначейских облигаций является самым большим и ликвидным рынком госдолга в мире. К тому же американский госдолг до сих пор считается самым надежным в мире финансовым инструментом. В результате общая задолженность федерального правительства США выросла с 10,7 трлн. долларов (на 3 января 2009 года) до 12,1 трлн. долларов (на 30 ноября 2009 года).

В 2010 году рост госдолга США ожидается почти таким же впечатляющим. Только в январе-марте наступившего года планируется выпустить различных долговых обязательств США на 478 млрд. долларов.

Уже в начале 2009-го подобный рост задолженности крупнейшей экономики мира вызывал вопросы о том, до каких пор США сможет продавать свои обязательства так же легко. Однако в прошедшем году спрос на госбумаги США был высоким. Сказалось то, что в результате стимулирующей монетарной политики, проводимой центробанками мира (в том числе и в первую очередь — ФРС США), в мировой финансовой системе оказалось очень много дешевых денег. Однако банки по-прежнему опасались ссужать деньги предприятиям и домохозяйствам и вкладывали их в различные финансовые активы, в т.ч. в госдолг США.

Работал фактор Китая

Свою роль сыграл и фактор Китая. Рынок госдолга США продолжает оставаться единственным достаточно большим финансовым рынком для размещения китайских резервов. Общий объем последних приближается к 2 трлн. долларов.

К тому же Китай уже сделал огромные вложения в гособлигации США (около 800 млрд. долларов) и не имеет возможности быстро продать уже купленные бумаги. В результате Центробанку КНР приходится продолжать покупать гособлигации США, чтобы сохранить стоимость своих резервов.

В течение прошлого года власти КНР несколько раз выражали недовольство безмерными заимствованиями американцев, угрожающими стоимости китайских инвестиций, однако особого результата эти заявления не принесли. Не слишком удачными оказались и попытки Китая диверсифицировать свои резервы, приобретая за их счет сырье.

Когда высокий процент — проблема

Тем не менее вследствие огромного предложения за год стоимость американских госбумаг серьезно упала (доходность выросла). За год (с 31 декабря 2008 года по 31 декабря 2009) доходность 2-летнего эталона выросла на 37 базисных пунктов (б.п.) — с 0,77% до 1,15%. Доходность 10-летнего эталона увеличилась на 161 б.п. — с 2,22% до 3,84%, а 30-летнего эталона поднялась на 195 б.п. — с 2,68% до 4,63%. В результате цена наиболее чувствительных к изменению процентных ставок 30-летних облигаций упала на 30%.

Рост доходности эталонных облигаций может послужить источником дополнительных проблем для бюджета США. Он может существенно повысить процентные расходы США: рефинансировать имеющиеся долги и привлекать новые придется по более высокой цене.

Меры ФРС поддержали рынок

В 2009 году одним из способов удержания доходности на низком уровне был выкуп гособлигаций с рынка, проводившийся ФРС. Федеральная резервная система, уже в декабре 2008 года снизившая базовую ставку до 0,25%, использовала выкуп облигаций как еще один способ насытить рынок ликвидностью, снизить ставки и облегчить кредитование.

В период с марта по октябрь ФРС выкупила облигаций на 300 млрд. долларов. Эти шаги также оказали серьезную поддержку ценам гособлигаций. 18 марта, когда было объявлено о принятии этих мер, доходности гособлигаций США упали на 30-40 б.п., что стало одним из крупнейших дневных падений доходности в истории рынка американских гособлигаций. Однако выкуп гособлигаций ФРС только замедлил рост доходности, но не предотвратил его.

Вырос спрос на риск

Падению цены гособлигаций США способствовал не только рост предложения, но и начавшееся в марте повышение цен рисковых активов. В результате деньги, которые на волне бегства от риска осенью 2008 года были вложены в госдолг США, начиная с марта в поиске более высокой доходности стали перетекать в другие инструменты и рынки развивающихся стран.

В дополнение к вышесказанному: чем больше оптимизма внушает макроэкономическая статистика США, тем острее встает вопрос о грядущем увеличении базовой ставки в США. Ожидают, что это повышение может произойти уже в III квартале 2010 года.

Вкупе с растущими опасениями по поводу стабильности американского госдолга и улучшением на рынках рисковых активов это может привести к серьезному падению цен госбумаг США в 2010 году. Как это ни парадоксально, спасти этот вид активов от падения цен может только новый виток финансового кризиса, который снова вызовет бегство от риска.

Комментарий редактору | Распечатать | В "портфель" | Послать
Оцените статью

 
 
 
  
О нас | Редакция | Реклама главная | Карта сайта

Copyright © 2003, "Бизнес&Балтия", Developed by Front.lv
Копирование и распространение любых материалов, размещенных на сайте,
без письменного разрешения редакции запрещено.
При ретранслировании материалов обязательна гиперссылка на источник www.bb.lv