& Nr. 68 (1951)
от 10 апреля
2002 года
«Бизнес & Балтия»
В номере
 
Издания
 
Календарь
<< Апрель, 2002 >>
Пн Вт Ср Чт Пт Сб Вс
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30          
 
GISMETEO.RU:погода в г. Рига





www.eursa.org

smi.ru

Российский Деловой Портал 'Альянс Медиа'



Законы современных финансовых рынков

поха глобализации привнесла серьезные изменения на мировые финансовые рынки, что прежде всего выразилось в существенном росте амплитуды колебания цен. Мы считаем, что эти изменения связаны в первую очередь с увеличением доли спекулятивного капитала на современных рынках. В частности, динамику движения цен на глобальных рынках зачастую определяют именно спекулянты, а не реальные производители и потребители торгуемого товара, как это трактуется в классической экономической теории. Предлагаемая читателям статья является попыткой разобраться в том, как же устроены современные организованные рынки и что заставляет цены на них двигаться в том или ином направлении.

 Леонид АЛЬШАНСКИЙ, Dr. Math., руководитель Аналитической группы Департамента управления инвестициями Rietumu banka

Мы будем рассматривать только организованные финансовые рынки — то есть рынки, на которых, с одной стороны, присутствует некий стандартизованный по объему "товар", с другой — некие "деньги", а торги проводятся при посредничестве специализированных финансовых институтов — бирж, брокерских компаний или банков. Все рассматриваемые нами рынки являются "свободными", в том смысле, что на них отсутствует жесткое регулирование и присутствует свободная конкуренция в среде продавцов и покупателей. При этом современный "товар" может принимать очень разнообразные формы, начиная с реальных товаров типа зерна и апельсинов и заканчивая долговыми обязательствами и такими "виртуальными" товарами, как права на покупку чего-либо или прогнозы на погоду.

Самыми емкими, а следовательно, и самыми популярными финансовыми рынками в мире сейчас являются рынки акций и государственных облигаций США, капитализация (общая стоимость торгуемого товара) которых измеряется триллионами долларов. За ними следуют аналогичные европейские и японские рынки. Нет нужды говорить о важности для мировой экономики рынков стратегического сырья, таких, как рынки нефти, цветных и драгоценных металлов.

Огромный интерес среди инвесторов в последнее время вызывают и развивающиеся национальные рынки, к которым, в частности, относятся российские и латвийские рынки акций и госдолгов.

Классическая теория

Согласно классической экономической теории, движение цены на свободном рынке определяется спросом и предложением исходного товара, а сама цена стремится к равновесному положению, которое достигается тогда, когда при данной цене количество товара, предложенное на продажу, совпадает с количеством на покупку. Указанная цена и есть та равновесная цена, к которой двигается рынок. В свою очередь — и этот тезис для современных рынков, по нашему мнению, уже "не работает" — спрос и предложение на конкретный товар формируются, исходя из реальных нужд потребителей и возможностей производителей данного товара в обществе.

По классической теории, именно изменение с течением времени реальных нужд потребителей и возможностей производителей заставляет изменяться и цену на товар, которая в противном случае просто застыла бы на месте. Наличие спекулятивного капитала на рынке, согласно той же теории, не меняет происходящих процессов, а лишь улучшает ликвидность (возможность быстро купить или продать товар без существенных уступок в цене) рынка.

Однако если попытаться с этой точки зрения объяснить движения цен в последние годы на многие виды товаров, мы столкнемся с определенными трудностями. Например, цены на никель в 1999-2001 годах сначала выросли с 4 000 USD до 10 000 USD, а потом опять упали до 4 500 USD. Индекс американских акций высоких технологий NASDAQ в 1999-2001 гг. сначала вырос в 2 раза, а потом упал почти втрое. Твердые валюты за сравнительно короткий период времени порой теряют до половины цены конвертации.

Методики предсказания цен

Нетрудно себе представить, насколько колоссален ежедневный оборот торгов на мировых финансовых рынках и какими материальными благами может овладеть индивид или компания, получив в свои руки инструмент, дающий возможность предсказывать динамику движения рыночных цен. Тысячи аналитиков и сотни тысяч трейдеров по всему миру ежедневно пытаются решить эту задачу, используя различные методы, начиная от многофакторного стохастического анализа и нейронных генетических алгоритмов и заканчивая гаданием на кофейной гуще и толкованием снов.

Две самые признанные и распространенные на сегодняшний день методики для прогнозирования тенденции движения цен на рынке — это фундаментальный и технический анализ. В первой методике предсказание будущего изменения цены базируется на исследовании фундаментальных свойств товара и влияния политических и экономических событий на данный рынок. Вторая методика пытается предсказать изменение цены, исходя из графика ее предшествующего движения, привлекая для этого целый арсенал специально сконструированных технических индикаторов.

Оговоримся сразу, что мы придерживаемся точки зрения (известной в теории сложных систем), согласно которой природа глобальных рынков такова, что не существует реального метода предсказания динамики движения цен на них (тезис о том, что для любой сложной системы есть вопросы, неразрешимые в рамках этой системы). Тем не менее мы считаем, что определенные закономерности и причинно-следственные связи на рынках присутствуют и поддаются изучению и, следовательно, могут быть использованы при разработке стратегии работы на рынке. Цель такой стратегии мы видим не в попытке получить прибыль, опираясь на верное предсказание динамики движения цен, а в решении задачи минимизации возможных потерь и максимизации возможной прибыли при проведении торговых операций, опираясь на основные закономерности рынка.

Принципы работы рынка

Попробуем разобраться, как же технически происходит изменение цены на рынке. Для этого мы предлагаем читателю следующую, очень упрощенную, модель работы биржевого рынка.

Представьте себе грандиозное виртуальное здание, уходящее ввысь далеко за облака, с шахтой огромного лифта в центре (см. рисунок). При этом лифт сконструирован так, что при остановке его двери открываются на две противоположные стороны. Пусть левая от лифта сторона здания предназначена для собственников торгуемого товара, а с правой стороны находятся участники рынка, имеющие денежные средства. Этаж, на котором находится лифт в данный момент, будет соответствовать в нашей модели текущему уровню цены товара на рынке.

Когда лифт останавливается на каком-то этаже, его двери открываются в обе стороны, и желающие поменять активы на данном уровне выстраиваются в очередь к лифту с обеих его сторон. Слева стоят собственники товара с "чемоданчиками", набитыми торгуемым товаром (при этом объем одного чемоданчика соответствует объему минимального лота, торгуемому на нашей бирже). Справа собрались владельцы денежных средств, желающие приобрести товар, с "чемоданчиками", набитыми купюрами (причем их количество в "чемоданчике" точно соответствует текущей цене "чемоданчика" с товаром).

Сделка на данном уровне — это обмен "чемоданчиками" и переход участника сделки с вновь приобретенным "чемоданчиком" с одной стороны рынка на другую. При этом цель обмена активами может быть разной: необходимость в деньгах у собственника товара, желание или необходимость обладать данным товаром у собственника денег; или же ожидание того, что актив, находящийся сейчас на руках, подешевеет, а приобретенный — подорожает, и в итоге можно будет произвести обратный обмен с выгодой. Последняя позиция характерна для биржевых спекулянтов, то есть тех участников рынка, которых проблемы производства и потребления данного товара интересуют лишь постольку поскольку и которых на рынок приводит исключительно жажда наживы. Таких участников рынка называют еще игроками, каковыми по природе они и являются, рассматривая биржевой процесс лишь как набор неких правил игры, позволяющих им выиграть (или проиграть!) значительные суммы денег.

Правила игры

Как видно из нашей модели, для обмена активами, в принципе, необходимо сначала обладать соответствующим "чемоданчиком". Именно этим можно объяснить сравнительно небольшой объем присутствия чистых спекулянтов на ранних стадиях развития финансовых рынков. Однако со временем рост свободных финансовых средств в процессе развития рыночных отношений способствовал существенному увеличению доли спекулятивного капитала на рынке. Кроме того, получившие в новейшее время широкое распространение различные торговые инструменты маржинальной, фьючерсной и опционной торговли позволили участвовать в этом процессе и тем, кто не имеет заветного "чемоданчика", что также привело к резкому увеличению числа игроков на рынке.

Технология использования этих инструментов такова: вы, имея лишь небольшие залоговые средства, можете взять в долг заветный "чемоданчик" как с товаром, так и с деньгами. Затем вы можете обменять его на чемоданчик с противоположной стороны рынка, с целью сделать впоследствии обратную операцию с выгодой, вернуть долг и оставить себе полученную прибыль. В этом случае, для стройности картины в нашей модели, будем считать, что вы вошли в лифт, обменяли взятый в долг чемоданчик, но не вышли на противоположную сторону, а остались внутри лифта до момента обратной операции.

Процесс обмена "чемоданчиками" на данном этаже будет продолжаться до тех пор, пока на одной из сторон лифта не исчезнут желающие менять актив по данной цене. Тогда лифт (набитый оставшимися в нем спекулянтами) поедет к ближайшему уровню, где эти желающие присутствуют. Если раньше кончатся продавцы товара, то лифт, очевидно, поедет на этаж вверх, где товар можно купить, но уже дороже — цена вырастет (и если вы не успели купить товар на предыдущем уровне, то вам придется добавить денег в свои чемоданчики, подняться по лестнице и встать в очередь этажом выше). Если, наоборот, сначала закончатся покупатели, лифт поедет вниз — цена на рынке упадет.

Если вы "маржинальный спекулянт" и остались в лифте, то при движении лифта чемоданчик, который вы получили взамен на взятый в долг, начнет естественным образом расти или уменьшаться в зависимости от направления движения. Если лифт поехал не туда, куда вы рассчитывали, ваши страховые средства должны покрывать объем уменьшения "чемоданчика", или лифтер грубо выбросит вас из лифта, отобрав и "чемодан", и ваш залог. Если же лифт едет в нужную сторону, то вы, конечно, чувствуете себя победителем, считаете, что уже досконально изучили рынок и раздаете попутчикам бесплатные советы типа "как заработать миллион". Но беда в том, что даже в этой ситуации, если вы вовремя не выскочите из лифта, он может развернуться и вас постигнет та же участь, что и неудачника из первого примера.

Куда поедет лифт?

В реальности картина еще более грустная — за вход и выход из лифта надо платить комиссионные и "лифтеры", или брокеры-посредники, и есть те участники рынка, которые всегда "навариваются", независимо от направления движения лифта. Может даже закрасться крамольная мысль, что именно они, а вовсе не законы свободного рынка, создали этот "сравнительно честный" способ отъема денег у торгующих сторон.

Как же определить, куда направится лифт с текущего уровня, или, другими словами, как изменится цена на рынке? Ясно, что для определения направления последующего движения лифта нам необходимо знать, на какой из сторон здания раньше иссякнут желающие совершать сделки на данном уровне. Таким образом, для определения направления изменения цены на рынке нам нужно знать, где, при текущей цене купли-продажи товара, находится больше желающих совершить сделку — на стороне продавцов или покупателей? Вся остальная информация, включая и фундаментальные свойства товара, и технические показатели графиков предыдущего движения, в сущности носит лишь вспомогательный характер и предназначена лишь для получения косвенных сигналов для выбора ответа на поставленный выше вопрос.

(Окончание в следующем номере)

Комментарий редактору | Распечатать | В "портфель" | Послать
Оцените статью

 
 
 
  
О нас | Редакция | Реклама главная | Карта сайта

Copyright © 2003, "Бизнес&Балтия", Developed by Front.lv
Копирование и распространение любых материалов, размещенных на сайте,
без письменного разрешения редакции запрещено.
При ретранслировании материалов обязательна гиперссылка на источник www.bb.lv